南山债136690，南山转债案例分析

理论上，南山铝业明天将发布强制赎回公告。可转债停止交易的时间不少于30个交易日且不超过60个交易日。 146元变成104元了！可转债的最低价格可视为可转债的底价。学术界通常使用类似等级和到期收益率的债券来推断可转换债券的底价。不过，可转债通常会叠加股市的情绪，两者之间的差距取决于市场环境。在景气时期，差异会很大，即使在悲观时期，也会高于债券的底价。

数据起始日期为2013年1月22日（下同）。此前的历史低点是南山转债创造的，去年的低点71.859元（历史低点）是汇丰转债创造的。只要股价不低于8.65元且超过20个交易日，就会触发强制赎回条款。南山铝业仅需104元即可赎回现价146元的可转债。哪个投资者愿意做这样的傻事呢？对于南山铝业股票投资者来说，债转股后，每股收益和净资产将被稀释，被认为是负面的，近期股价频频被打压。

1、南山竹海

最高值为153.3183元，发生在2015年7月23日大部分可转债被强制赎回后，转债所剩无几时。大量发行可转债后，出现这种情况的几率大大降低。如果全部股份转股，总股本将变为28亿股（不一定准确）。作为第一大股东，南山公司拥有8.65亿股，持股比例由目前的43.7%下降至30.9%，仍拥有绝对控股权。

2、南山风景区

综上所述，从南山公司角度来看，债转股后，虽然占比有所下降，但对公司的控制权并没有下降，资产可以进一步证券化。可转债最低价的一个直接作用就是支持可转债的购买，但目前看来还不能提供强有力的支撑。事实上，即使不转股，南山公司强制赎回，难道不会减少南山公司2014年的收入吗？哪里有最低价格，哪里就有最高价格。虽然我觉得最高价意义不大，但我还是轻松做到了。最高点当然是通鼎转债，目前最高价的是特发转债。

3、南山铝业股票

自可转换债券信贷发行以来收集了相同的数据。看来200元是近期的天花板。不存在可以继续位于上方的可转债。一旦上升，就会下降。每张南山可转债可转换为14.45股南山铝业股票（100除以6.92=14.45股）。按最高点计算，债转股后每股成本为11.07元，即当南山股价达到11元左右时，债转股投资者就会套现。南山股价：假设牛市趋势不变，南山公司没有出现重大负面影响，2015年股价长期向好。

事实上，南山债券和股票一样，在二级市场上已经多次转手，持仓成本达到100元的投资者很少。

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