中金策略团队，中金策略A股有望显现相对韧性

二.中性（NEUTRAL）：未来6至12个月，分析师预计个股表现与其所属中金公司同期行业指数持平；进入2022年，随着稳增长政策的持续出台，我们认为中国经济周期将逐步由下行转向企稳。政策底部可能在去年底就已经显现，市场和经济底部可能会在2022年上半年逐渐迎来。

春节前后港股或仍表现平淡。建议等待市场情绪逐渐恢复。中期来看，重点关注估值比较优势、受益稳定增长的行业，如部分金融、房地产、物业管理、中下游消费行业（“华侨投资”）。股票策略周报：预计2022年平均回报》）。中金公司资产管理部、自营部及其他投资业务部门可以独立做出与本报告意见或建议不一致的投资决策。

本报告由中国国际金融日本有限公司（CICC Japan）在日本提供，该公司是在日本关东财务局（日本关东财务总监（财务）第3235 号）注册并受日本法律监管的金融机构。杨晓庆毕业于麻省理工学院金融学（金融工程）硕士学位，毕业于北京大学金融学学士学位。

当前我国经济周期与国外经济周期错位明显。海外流动性收紧主要是通胀压力加大。不过，预计2022年我国PPI将有所回落，总体通胀压力可控。相反减少了货币政策宽松的压力，海外流动性有所收紧。收紧对我国利率的影响可能相对有限（《主题策略：美债利率如何影响中国市场？》估值优势可能缩小中概股收紧海外流动性的下行空间，增加上行空间为中国稳增长提供政策支持。

我们认为，本次非典型加息周期将持续推高美债利率，未来通胀压力或将逐步缓解。实际利率上升将给金价带来显着压力；但由于海外通胀的一些长期结构性因素，疫情走势也存在很大的不确定性。如果政策效果不及预期或疫情明显恶化，可能会再次打压市场风险偏好，从而支撑金价。政策层面，12月中央政治工作会议明确了稳增长政策基调，近期地方两会有望推动稳增长政策细节逐步落地。

秦氏黄金上涨：3.14 金价重点关注阻力，黄金走势分析及操作建议秦氏黄金上涨。凤凰博宝价值中国和讯博客金融行业博客中金公司在线金融账户名博专家申请要求。综合各渠道的影响，我们发现，在中国海外周期错位的背景下，即使美债利率上升，中国利率也有望维持下行趋势。尽管中国股市出现一些波动，但影响可能有限。

货币政策宽松支撑利率下行：2021年初国内货币政策收紧，有央行官员指出股市繁荣与经济基本面下滑的背离，认为有必要适度转向货币政策政策[2]。与此同时，央行持续回笼资金，引发市场对流动性政策转向的担忧，资金利率大幅上升（图9）。在法律允许的情况下，中金公司可能正在或寻求与本报告中提及的公司建立业务关系或服务关系，也可能持有本报告中提及的公司发行的证券并进行交易。

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