上投摩根制造业，上投摩根制造

尽管年初以来上投摩根安龙的A收益仍为负值，但各项风险收益指标均位居同类基金上游。自基金管理人上任以来（2019年中报至2022年中报），中投摩根安龙回报A各期覆盖板块数量为5个，第一大板块配置比例基本保持不变不超过50%。如上图所示，自基金管理人上任以来，各产品行业平均累计轮动收益率为0.64%；从2019年年报到2022年半年报，有2/3报告期的轮换回报大于0。

我们认为，该产品近年来的表现很好地体现了基金管理人在严格控制投资组合波动的同时力求获得长期稳定收益的投资理念。此外，历史部署该产品的行业多达25个，其中超过10个行业平均部署比例超过5%。在股票投资层面，基金管理人将根据经济和市场环境进行中期调整，同时保持板块和行业相对多元化。

1、上投摩根行业轮动今天净值

此前，陈远明先生在绝对收益投资领域拥有丰富的经验。曾任东海证券研究员、国联基金研究员、国投瑞银基金研究员、投资经理，鹏华基金投资经理、绝对收益副总监。若您非海通证券客户中的专业投资者，为控制投资风险，请取消您的认购、接收或使用本认购账户内的任何信息。报告期T选股收益贡献定义为： 报告期下季度行业i相对中信第一产业指数的选股超额收益*报告期T期间行业i的配置比例期间，以考察基金管理人的选股能力。

2、上投摩根行业轮动净值

注：行业包括上游循环、中游制造、大消费、金融地产、TMT。行业采用中信一级行业分类。此外，该产品在盈利因子上始终保持稳定的正绝对敞口，即对上市公司的盈利能力有一定的要求。我们认为这也在一定程度上提高了仓位的稳健性。综合以上分析，我们认为这些能力可能是行业配置、个股选择和久期调整。但视角通常较长，大多数行业的持有期为三个季度甚至一年以上。

3、上投摩根行业轮动基金净值

自担任基金管理人以来，中投摩根安龙回报A（不含1个月建仓期，2019.05.13-2022.10.31）累计回报25.14%，年化回报6.95%，年化超额相对于性能基准的回报率为3.25。 %，在同类基金中排名（属于债权混合型基金，本文其他同类基金与此一致。这个结果与上述分析一致，即基金管理人主要采用股票投资、可转债投资和久期经营管理获取收益，投资信用债对产品收益贡献较小。

接下来我们仍以商投摩根安龙回报A为代表产品来分析基金管理人的投资风格和投资能力。我们认为，换仓频率较低，印证了基金经理的行业轮动操作并非追逐短期热点，而是基于中长期配置。基金经理陈元明先生现任CI摩根基金绝对收益投资部总监、高级基金经理。进一步定义行业轮动收益率为： （报告期行业i在T的配置比例-报告期行业i在T-1的配置比例） 行业i半年度中信一级指数收益率报告期内，考察基金经理的行业轮动能力。

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