东方金钰公司发展历程，东方金钰财务造假案

由于东方金宇由于其他隐性原因没有选择更容易达到目标的减法策略，因此基于当时的真实经营状况，东方金宇此时唯一的出路就是选择一条更困难的加法路径。即增资扩股。我们可以清晰地看到东方金宇的商业模式在这段时间行业低迷时期对投资价值的影响。遗憾的是，2012年东方金宇大幅加大了库存投资力度，相当于在高点买入股票，平均持有成本大幅提升。

如下图3所示，东方金宇2015年及之前总资产预计息税前收益率不超过7%，很可能低于企业负债利率。此外，2017年6月，董事长赵宁还提出了《关于公司全体员工增持公司股票的议案》。但其控股股东兴隆实业在此期间减持了股份。这种号召员工增持而大股东减持的行为也十分可疑。

1、东方金钰股份有限公司

由于珠宝首饰质量良莠不齐，为了保护消费者利益，维护公司市场形象，公司严格把控加盟店质量，对加盟店实行较为严格的管理制度，设定较高的加盟门槛，导致特许零售店数量发展相对缓慢；公司先后在北京、深圳、徐州、腾冲等地建设了大型旗舰店。但由于旗舰店的资金投入较高，给公司带来了巨大的财务压力。通过借入黄金，银行不仅可以盘活黄金资产并获得租金收入，还可以节省大量的黄金存储成本。

2、东方金字塔学校

不过，如此多的战略规划的不断出台，确实能够激发二级市场的投资热情。往往，上市公司发布的重大事项在感性刺激下会被解读为积极的一面。走出ROE漩涡的唯一出路是加大募资规模，但募投方向并非互联网+金融，而是利用募集资金开发建设传统下游零售门店。只有这样，才能提高销售净利润率，逐步提高公司的ROE。

3、东方金子塔儿童潜能培训学校

对于东方金宇来说，为了这笔担保，该公司位于武汉的关东科技园高科技大厦18层（面积1427.49平方米）仍在被查封中。东方金宇发布的中期业绩显示，公司上半年实现营业收入13.4亿元，较去年同期增长79.59%；营业利润5748.97万元，比上年同期增长57.66%；归属于母公司所有者的净利润4192.01万元，较上年同期增长119.31%。

4、东方金钰大股东成本

股本转增对公司基本面的积极意义在于，股本的增加可以对公司起到一定的增信作用，使公司更容易获得较高的银行信用。对于特定行业的公司来说，增加股本可以获得更大的商业合同。作为一家主营玉石、黄金、铂金、钻石的上市珠宝公司，在近两年黄金、玉石等珠宝价格飞涨的时代，东方金玉给了投资者很大的想象空间。

虽然这一ROE较10%的警戒线高出4个点，具有一定的安全边际，但东方金宇在2011年曾出现资产负债率高企预警，资产负债率达到85%的高位。即使算上ROA，公司的ROA也只有2.69%（图2），财务费用占总资产高达3.7%。也就是说，公司的息税前利润有一半以上被利息侵蚀。

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